鎢粉價格狂飆200%突破百萬大關，中鎢高新逆勢領漲

21世紀經濟報道記者 董鵬

不漲停、不停漲，被稱為“工業牙齒”的鎢產品，12月以來再次加速上漲。

中鎢在線數據顯示，截至12月18日，鎢精礦、仲鎢酸銨、鎢粉價格繼續上調，其中鎢粉（≥99.7%）報價已經達到101萬元/噸，較年初漲219.6%；Wind采集的國產鎢粉（≥99.7%）價格，則升至104.5萬元/噸，并且上漲速率較11月提升非常明顯。

綜合多家市場機構反饋，上述產品價格的進一步拉漲，與此前主流企業上調12月上半月長單價格，以及臨近年末礦山端檢修增多帶來的供應收緊有關。

“目前，鎢原料供應偏緊因素仍主導市場，消費端彌漫謹慎情緒，導致產業鏈整體流動性受限，參與者觀望江西和廣東兩地大型鎢企的長單價格。”中鎢在線指出。

而以上基本面的強勢表現，也映射到了二級市場走勢中，近期在多數行業板塊回調的背景下，以中鎢高新為代表的鎢行業個股逆市上漲。

截至12月17日，在申萬劃分的31個一級行業中，只有有色金屬、國防軍工等6個行業板塊本月取得正收益，同期鎢板塊的漲幅又是位居所有細分行業首位。

鎢粉暴漲超200%

12月18日上午，章源鎢業官方公眾號發布調價通知函，“因鎢原材料價格持續上漲，致使公司生產成本大幅增長……公司決定從2025年12月18日起，對焊接機夾刀片產品按新價格執行。自調價之日起，產品一律按新價格執行。”

該公司對外采購的鎢原料，以鎢精礦、仲鎢酸銨（APT）為主。而今年以來，受到供給端持續收緊、下游需求增長等多方面原因，鎢精礦價格持續走高。

中鎢在線數據顯示，年初黑鎢精礦（65%）價格為14.3萬元/標噸，而到12月18日時最新價已經升至42.2萬元/標噸，年內漲幅達到195.1%。

從產業鏈關系上看，因為鎢精礦處于最上游，其價格的大幅上漲直接拉升了下游產品的生產成本，最終形成了漲價的連鎖反應。

以仲鎢酸銨為例，該產品處于鎢精礦、鎢粉中間環節，是全球鎢貿易的主要標的，產業關系為上游鎢精礦通過濕法冶煉轉化為仲鎢酸銨，仲鎢酸銨再通過煅燒、還原工藝生產鎢粉。

鎢精礦價格上漲后，仲鎢酸銨價格亦從年初的21萬元/噸升至當前的63萬元/噸，整體漲幅與鎢精礦基本相當。

相比之下，直面硬質合金、鎢絲、鎢合金等終端應用市場的鎢粉漲幅更好，加之單價本就更高，借著近期鎢產品價格的系統性上漲，直接突破了100萬元/噸。

年內接近220%的漲幅，也使得鎢粉成為今年表現最好的大宗商品之一，而近期的加速上漲則可能與臨近年末的供給收縮與長單價格上調有關。

值得注意的是，鎢作為我國的優勢礦產資源，也是重要的戰略性礦產，國內對鎢礦開采實行總量控制，配額生產。

今年4月，自然資源部下達了年度第一批鎢礦開采總量控制指標，明確全國鎢礦（三氧化鎢含量65%）開采總量控制在5.8萬噸，降幅擴大至6.5%，并嚴格禁止超指標、無指標生產。

“隨著年底臨近，國內多家鎢礦企業已出現開采指標耗盡的情況，部分礦山被迫停產檢修，市場供應進一步收緊。”長江有色指出。

此前，國內鎢主流企業也普遍上調12月上半月的長單價格，也對市場拉漲情緒帶來拉動。

如今，即便是鎢精礦也已經站穩40萬元/噸高位，鎢粉更是突破百萬大關，但是在供給剛性約束、需求仍將持續增長的作用下，行業緊平衡的格局短期內依舊難以改變。

中金公司近期更新的供需平衡表顯示，2025年至2028年，全球原鎢生產量有望從8.28萬噸增加至8.99萬噸，同期需求預計由10.21萬噸提升至11萬噸，供需缺口仍可能會持續。

中鎢高新領漲

以上基本面的強勢表現，也對相關上市公司的股價帶來了支撐，中鎢高新、廈門鎢業等公司成為了本月二級市場上少有的亮點。

Wind數據顯示，截至12月17日，在申萬劃分的31個一級行業中，只有有色金屬、國防軍工、通信等6個行業板塊實現正收益。

納入申萬鎢板塊的4家公司則以17.78%的平均漲幅，位居所有細分行業漲幅榜首位，其中中鎢高新年內漲幅達到200%左右，與上述鎢精礦等年內漲幅基本相當。

實際上，雖然中鎢高新等鎢行業公司普遍具備自有礦山，但是因為原料自給率不足的問題，使得相關公司的毛利率明顯小于其他礦山企業，業績彈性也要遜色不少。

“從上市公司股權口徑統計，鎢礦自給率和原料自給率約20%-30%。”中鎢高新此前在投資者互動平臺回應。

章源鎢業此前也指出，公司自產鎢精礦不能完全滿足生產需要，需對外采購鎢精礦或仲鎢酸銨，若原料價格發生劇烈波動，將影響公司各環節生產成本，對公司經營業績造成影響。

所以，即便是今年鎢價、股價同步上漲，但是以上公司過往業績提升幅度并不算特別突出。

以今年前三季度為例，中鎢高新、章源鎢業、廈門鎢業、翔鷺鎢業的營收平均增速不過24%，盈利方面除了翔鷺鎢業因為低基數利潤增速略高以外，其他三家公司利潤增速普遍在30%以下。

要知道，今年三季度鎢產品已經取得了明顯上漲，9月上旬鎢精礦也創出28萬元/噸的階段性新高。

從毛利率角度比較，幾家公司中鎢產品營收占比較高的中鎢高新、翔鷺鎢業，今年前三季度整體毛利率也處于20%左右及以下水平。

此外，從四季度盈利預期情況來看，中鎢高新在前三季度歸母凈利潤達到8.46億元的基礎上，目前賣方給出全年盈利預期值也普遍在11.5億元至14億元之間，較三季度盈利提升幅度較為有限。

所以，在今年行業景氣度提升明顯，并且鎢產品仍然有進一步上漲可能的背景下，相關公司著力提升自身盈利能力。

比如中鎢高新，公司作為中國五礦旗下的鎢產業運營管理平臺，去年底完成了對柿竹園公司的股權收購，后者擁有目前全球在產的最大單體鎢礦山，年產鎢精礦0.78萬噸。

今年10月下旬，公司再次公告，計劃以以8.21億元收購遠景鎢業99.97%股權，遠景鎢業目前保有鎢金屬量15.45萬噸，年產鎢精礦約0.26萬噸。

此外，該公司還受托管理香爐山、新田嶺和瑤崗仙三家鎢礦企業，因為本身存在同業競爭的問題，未來也有望加速注入到上市公司。

屆時，隨著公司“一體化”程度的提升，其盈利能力也將得到明顯增強。

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